4月5日，制冷剂板块再次表现。主要供需关系趋紧下，相关制冷剂产品再次迎来大涨价，提升了企业盈利预期。据氟务在线数据，日前出台的制冷剂二季度长协订单大幅涨价。其中，R32承兑价格46600元/吨，较一季度上调6000元/吨，环比增14.7%；R410a承兑价格47600元/吨，较一季度上调6000元/吨，环比增加14.4%。还有R22等多个品种价格较去年同期都大幅上涨。而恰好当前市场风格偏向防御避险属性，资金偏好具有业绩或估值确定性的板块。当前景气度较高，而中期进一步涨价预期确定性依然很强、业绩改善确定性较好的制冷剂板块，恰好也符合目前市场的偏好。不过，目前热点板块轮动较快，那么制冷剂概念能表现多久？

空调是制冷剂最大的下游需求领域，而据产业在线，2025年一季度空调内销排产数据持续上涨，其中1-2月让步出口被动减量，3月逐步起量，除季节性备货因素影响，两新政策推动也有较大促进。此外，由于去年国补在空调淡季开始全面推出，而今年国补惠及全年，预计将有部分去年未被激发的需求在二季度旺季起被催化。出口方面，据海关数据，1-2月我国空调累计出口1404万台，同比+17.4%，除北美洲外，其余洲均实现不同程度增长。而随着气温回升，二季度排产订单在进一步加速。据产业在线家用空调内销排产报告显示，4月份排产1342万台，同比+9.1%；5月排产1462万台，同比+17.4%；6月排产1385万台，同比+31.3%。出口排产方面，虽然二季度预期月度订单会出现回落，但主要是美国及墨西哥市场受到特朗普关税影响出现下滑，预计美国对华关税清单落地后，订单释放或将带动货量回升。总体上，继“金三银四”需求旺季后，二季度国内外空调排产订单继续攀升，有利于进一步拉动制冷剂需求及涨价预期。

制冷剂配额制度下，产品中长期景气度确定

据生态环境部发布的《2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况公示》，今年二代制冷剂落实年度履约淘汰任务，产量削减4.99万吨，减幅23.3%；三代制冷剂生产和使用总量控制目标保持在基线值，维持了2024年的生产配额总量为18.53亿吨CO2、内用生产配额总量为8.95亿吨CO2、进口配额总量为0.1亿吨CO2。在具体品类上，今年R32、R125、R143a相比2024年配额有所增加，R134a相比2024年有所减少。目前生态环境部已受理并公示了48家企业提交的今年二代制冷剂生产、使用配额申请，67家企业提交的三代制冷剂生产、进口配额申请。分析指出，中长期看，制冷剂配额政策的严肃性将持续，在供给端长期强约束的背景下，制冷剂产品长期景气度延续的确定性极高。

AI液冷服务器渗透率快速提升，亦扩大氟化液需求

尽管化工行业并非AI技术初始研发主体，但高端化工新材料公司可为AI产业链中算力端、应用端等环节设备提供关键原材料支撑。尤其在AI算力端，AI技术驱动算力升级并引发数据中心建设潮，氟化液是较为理想的浸没式液冷系统冷却液，可有效降低数据中心制冷系统能耗，将逐渐成为未来高算力场景的必然发展方向。随着未来智算中心（AIDC）需求快速增长，也将带动液冷服务器的渗透率快速提升。IDC预计，2023-2028年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达47.6%，2028年市场规模将达102亿美元，进而将强化氟化液在新兴领域的需求。

机会总结

今年二代制冷剂加速削减，三代制冷剂仅小幅增发。而需求端受国补政策、欧美补库、东南亚需求增长等带动，海内外空调生产、排产大幅提升。二代制冷剂预计今年将现供需缺口；三代制冷剂也将紧平衡，价格有望持续上行。鉴于今年R22、R32等二代、三代制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间。对应的配额龙头企业也有望保持长期高盈利水平。可关注产业链完整、制冷剂配额领先、工艺技术先进的氟化工龙头，以及上游的萤石资源企业。